上次降准后航空板块集...

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上次降准后航空板块集体重挫 10月这次会不同吗?

2018-10-08 | 智通财经网 |

  10月7日午间,央行宣布从本月15日起降准1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

  这是今年以来的第四次定向降准,降准力度超市场预期。一般来说,存款准备金率下调,对人民币汇率形成压力,而汇率贬值对外债占比较高的行业来说无疑是一重压力,比如航空业。近日,航空股正遭受汇率和油价双重考验,此次超预期的降准是否是雪上加霜?

  遇到降准,航空股大概率下跌

  智通财经APP了解到,今年第一次降准是1月25日开始实施的面向普惠金融的定向降准,释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月25日实施的定向降准置换9000亿元MLF,同时释放增量资金约4000亿元。第三次是7月5日开始实施的降准0.5个百分点,释放7000亿流动性。

  今年6月降准的消息公布后第二天(6月25日),航空股集体重挫,国航(00753)跌6.81%,东航(00670)跌6.22%,南航(01055)跌9.31%,国泰航空(00293)微跌0.46%,港股航空板块整体跌幅达到6.45%,创今年2月份以来最大单日跌幅,恒指当日跌1.29%。不过除了担心降准对汇率的影响外,当时也正恰逢OPEC暗示增产幅度并未超过市场预期,国际油价暴涨。

  时间再往前推,4月17日晚间央行宣布降准,对于此次降准,市场反应平淡,次日上证指数微涨0.8%,全日振幅55点;恒指涨0.74%,振幅507点,港股航空板块延续前几天的跌势,收跌1.34%,当周累跌7.5%。期内,国际原油价格持续高位徘徊,并创出了三年多来的新高,使得航空股节节败退。

  历史上也曾出现过降准后,航空股上涨甚至跑赢大市的情况,比如2015年2月、2015年8月、2016年2月宣布降准后次日,港股航空板块分别上涨1.26%、1.86%、2.18%,均好于大市表现。

  从以上数据可以看出,降准消息公布后,航空股反应激烈的是在今年的6月份。事实上,在油价重回上涨通道的背景下,降准导致的汇率贬值的潜在预期可能会成为航空股下跌的导火索,但实质影响可能并没有那么大。

  航空股的汇率敏感度正减弱

  首先,降准对汇率造成的影响有限。央行有关负责人称,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。

  他还认为,作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

  另一方面,2015年“811汇改”以来,以中国国航、南方航空东方航空为代表的航空公司,美元负债水平已经显著下降,这意味着航空公司对汇率的敏感度也有所减弱。

  智通财经APP了解到,2015年高峰时,三大航空公司美元负债水平普遍在80%左右。2018年中期财报显示,截止2018年6月30日,国航以美元计的带息负债占带息负债总额比重已经降至37.48%,南航、东航的美元带息负债占比也分别降至32.11%、24.02%。绝对金额方面,目前以人民币计美元有息负债规模,国航为371.02亿、南航399.68亿、东航321.08亿。

  从敏感性方面看,目前人民币兑美元变动1个百分点,对国航、南航、东航股东权益和净利润的影响分别是2.35亿元、2.97亿元、2.32亿元,敏感度与2017年底相比也在降低,显示汇兑影响在不断减弱。

  今年上半年,由于美元兑人民币升值,国航产生汇兑净损失为5.18亿元人民币(单位下同),南航汇兑亏损4.71亿元,东航产生汇兑净损失5.46亿元。下半年以来,美元兑人民币继续升值,人民币汇率从6.6关口最低贬至6.93。相比去年人民币升值带来汇兑收益的“好时光”,今年航空股的盈利压力陡增。

  油价上涨成为航空股最大威胁

  航空业今年面临的更大压力来自不断攀升的原油价格,近期导致航空板块重挫的“罪魁祸首”也正是油价。

  智通财经APP曾提及,今年年初,由于票价上升和客座率改善的预期强劲,航空股倍受市场追捧,南航、国航股价曾在2月份双双创下历史新高。业绩方面,今年一季度,即使油价较去年同期大幅上涨,三大航空依然录得超预期的业绩。

  但随着油价和汇率方面的压力不断加大,加上贸易摩擦等因素影响,航空板块终于扛不住,个股纷纷掉头下转。3月份以来,航空板块已下跌约38%,回吐去年10月至今年年初的全部涨幅。

  油价涨势仍在持续。10月3日,布伦特原油盘中突破85美元/桶关口,创下近四年新高,这已是布伦特油价连续第5个季度上涨,是2007年初以来最长的一个上涨周期。

  东方证券石化分析师赵辰认为,油价出现暴涨的概率极大,甚至不排除会冲击前期高点126美元/桶,乃至148美元/桶的可能。光大石化化工团队指出,未来3-6个月原有市场主要矛盾依然是美国和伊朗间的矛盾。11月5日美国对伊制裁大概率要生效,油价大趋势是走向三位数。

  航油成本是航空公司最大的运营成本,今年上半年,平均油价同比上涨18.23%,令东航的航油成本增加23.51亿元。期内,国航航空油料成本同比增加39.53亿元,南航燃油成本增加39.79亿元。

  低油价时代结束,航空股可能也将陷入漫长的低迷期。

相关实体:南方航空 东方航空 国泰航空 国航 

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